6月的最后一天，连连支付向港交所递交了招股书，拟赴港上市。中金、摩根大通为保荐人，瑞信为财务顾问。

(资料图片)

值得一提的是，中金是连连支付重要股东。其CEO辛洁也是中金出身，一度担任中金CFO，后面还成为了中金资本董事总经理。辛洁是今年3月才从董事身份转换为CEO，很明显这一动作是为了上市这个关键节点。

相比其它支付公司，连连支付有比较重的跨境支付业务。但很意外的是，连连支付最近三年都是亏损的。在大多数人印象里，支付公司应该属于暴利行业，躺着就能收到手续费。

从业绩来看，其亏损数字比收入还要高。2020年-2022年完成收入5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元，复合年均增长率为12.3%。三年总收入约19.8亿元。

但2020年-2022年，连连支付分别净亏损3.69亿元、7.47亿元、9.17亿元。三年合计亏损约20亿元。

业绩

真正支撑连连支付运作的还是其融资能力，连续三年时间从资本市场拿到了41亿元融资资金。

虽是牌照生意，但增长已乏力

对于支付行业来说，最核心的门槛还是牌照。尤其对于一家有着全球支付业务的公司来说，全球的牌照更是稀缺资源。

按照连连支付招股书中所透露，其是唯一一家在美国所有州均持有货币转移牌照的公司，已在全球拿下64项支付牌照及相关资质，可覆盖超过100个国家及地区，并支持使用超过130种货币进行交易。

但其实，连连支付的全球支付业务离不开美国运通。作为全球最大的独立信用卡公司，美国运通是第一家进入中国市场的外资卡组织，也是继中国银联之后的第二家拿到央行清算业务许可证公司。

连连支付和运通于2020年成立了合资公司连通，其中连连支付持有50%股权，但没有控股权。特别是，连通的日常运营管理由美国运通提名的代表控制（在连通董事会的批准下）。连连支付对此需要支付24亿元注册资本，如今还差1.3亿元需要今年内支付完毕。

收入构成

从收入构成来看，九成来自于数字支付服务。其中六成是全球支付，两成是境内支付。

不管连连支付的收入构成怎么多元化，比如增加一些增值服务，因为基数小增长也快。但从毛利角度看，全球支付毛利率高达80%，境内支付只有30%左右。所以稳住高毛利，对于连连支付来说势在必行。

但如果拆开来看，2021年，连连支付整体收入只有9.4%的增长。全球业务增长比较明显，贡献16个点。背后的原因在于疫情前两年是跨境电商的历史顶峰，连连支付也加大了跨境布局，减少了境内支付。

到了2022年，连连支付收入增长略有好转，提高到15.4%。但也随着跨境电商的回落，全球支付增长只贡献8个点。

收入怎么来？得靠商户和企业。只有这两个主体发生收款、付款、收单、汇兑等业务，连连支付才能有收入。

业务

截至去年12月31日，连连支付累计为超过180万商户和企业提供服务，总支付额达1.15万亿元。也凭借这个指标，连连支付一举拿下中国独立数字支付排名第一，市占9%。以高于第二名1%的微弱优势领先。

其总支付额在2020年是8494亿元，2021年是9712亿元。和收入的增长基本保持一致。

活跃用户

在连连支付的活跃客户（一年交易只要大于1次就算）中，中国的跨境商户是绝对主力，最近三年也从42万增长到69万，再到85万。跨境企业在去年出现爆发式增长，从两位数增长到四位数。海外商户和企业增长也明显。

为了获得这些客户，连连支付的营销费用从6900万增长到9000万，再到1.4亿元。同时，也在8个国家及地区建立13个海外办事处。

客户数量多了以后的好处在于，平台沉淀资金也明显增多。2020年和2021年，连连支付平台沉淀的客户资金65亿左右，2022年瞬间增加到88亿元。所以连连支付银行现金接近90亿元。

唯一没有增长且在下滑的是境内企业，这个和前面所讲的毛利率差异有关。

当然，也和国内竞争有关。毕竟已经有超过190家第三方支付提供商取得中国人民银行支付业务许可证，其中100多家第三方支付提供商拥有数字支付相关业务的支付业务牌照及30多家第三方支付提供商获得国家外汇管理局颁发的跨境外汇支付业务试点批准。

150亿估值，光大拿下第一大机构股东

连连支付成立于2009年，可以把发展过程分为2个阶段：第一个阶段是2009年到2017年，连连支付主要还在国内发展业务。

第二个阶段是成立9年后，连连支付才开始全球扩张。也是在2018年初，进入英国、爱尔兰、巴西。为了全球业务，连连支付当年从投资机构手里募集了23.77亿元资金，公司估值40亿元，每股成本大概5.3元。光大投资也是在这个时候参与了连连支付的融资。

仅仅半年后，连连支付完成第二轮融资，红杉和博裕进入。这一轮估值涨到70亿元，只融了3亿元，每股成本接近翻倍至9.36亿元。

2019年6月，连连支付完成第三轮融资，中金和财通等开始进入，合计拿到资金3.5亿元，估值涨到120亿元，每股成本13.41元。

2020年10月，连连支付完成第四轮融资。泰康保险等开始进入，最后一轮拿到10.9亿元资金，估值继续涨到150亿元，每股成本15.01元。

如果按照2020年5.89亿收入计算，连连支付PS高达25倍。投资人之所以愿意给出这么高的估值，或许也是看好跨境的前景。根据沙利文的数据，全球贸易总额由2018年的51.0万亿美元增加至2022年的64.0万亿美元，复合年均增长率为5.8%。全球跨境电商渗透率于2022年仅为7.5%，预期到2027年将达12.2%。

最终在股权结构中，创始人章征宇为第一大股东，持股28.54%；吕钟霖为第二大股东，持股9.1%；光大投资为第三大股东，持股7.88%；博裕为第四大股东，持股6%；红杉为第五大股东，持股5.26%。

事实上，只要提及支付，而且位于杭州，肯定得想到蚂蚁金服。连连支付CTO王愚就属于阿里系，曾在蚂蚁金服担任了2年高级技术专家，此后转战众安在线担任技术副总裁。最终于2020年加入连连支付任CTO。

作为创始人，章征宇今年57岁。招股书中披露的资料并不多，涉及的经历主要是北京天融信公司董事长。天融信是国内首家网络安全企业，去年收入还有30多亿元。章征宇所在的2012-2018年，天融信收入增长很快，从10多亿元增长至60多亿。

一家名不经传的公司，能在支付江湖里拿到一席地位。有它的优势所在，上市以后究竟表现如何？硬氪会持续关注。

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